當耳邊游說上市的聲音如蝴蝶穿花拂柳時，等米下鍋或夢想高歌猛進的老板還能坐懷不亂嗎?
中國的許多民企老板、上市公司老板也許都該感謝美國青年胡潤：自2001年以來，香港 創(chuàng)業(yè)板的一干富豪隨著胡潤的中國富豪排行榜登上財富的舞臺，國人的眼光被一夜之間從地下突然冒出來的這一群體所吸引，同時很多人恍然大悟：原來把自己的企業(yè)上市才是財富增值的最快手段，增值的速度和倍數(shù)遠非生產(chǎn)經(jīng)營可比，
民企上市：巨大誘惑與巨大危險
。同年中國A股市場的兩只股票將這一神話推向極致，“用友軟件”，一家年度 銷售2億多元，利潤4000萬元的民企，募集資金達9億多元，等于其年度 銷售的4倍多，等于其凈資產(chǎn)的10倍多;另一家企業(yè)更是創(chuàng)下奇跡，“太太藥業(yè)”，一家年度 銷售不夠5億元，5000多萬利潤的民企募集資金達17億元，等于其公司年度 銷售收入的3倍多，相當于其凈資產(chǎn)的近8倍。自然，兩家企業(yè)的老板同時榮登胡氏富豪榜。
此后一年，胡氏富豪榜對此更是火上澆油。年度的富豪榜，變成擁有上市公司的老板們的一場比拚，所謂的富豪，那可不就是比誰擁有的上市公司多，誰占的股份大嗎?可不就是算算大家手中的股份的市值嗎?可不就是比試作為原始股東從其后的流通股東中刨到了多少發(fā)行溢價嗎?上市啊，上市，立馬變成了一場全新的民企財富游戲。
民企上市的熱湯冷面
我們不妨先聽聽各色人等所說的上市的好處：
好處一：你可以募集到大筆的資金用于企業(yè)的發(fā)展。好處二：可以吸引更多的人才。好處三：如果上市，品牌的知名度更高，對產(chǎn)品 銷售有幫助。好處四：上市可能令到家族企業(yè)的生命力因此而延長，因為你的企業(yè)有更多的監(jiān)管，所以犯錯誤的機會會降低等等。然而，上市真的有那么多好處嗎?我們的民企真的適合上市嗎?
筆者倒不是偏激狂，但在目前普遍為民企上市的一片叫好聲中，愿意說說自己的看法，小潑一瓢冷水。畢竟對于民企的老板，上市可是一件未見成敗先掏錢的事，你的公司還沒有見到證監(jiān)會或者交易所，可能先就得給中介們掏出一大筆的錢：在國內動輒上百萬，而在香港可就是上千萬的費用。費用倒是明賬，而隱形的損失和影響才是傷筋動骨的。筆者所知珠江三角洲的某房地產(chǎn)老板為謀求在海外上市不成，反倒變成花了幾千萬加速自身滅亡的悲劇。先以以上的“好處”論而言，其中不失有偏頗之處，甚至深藏玄機。
●“集資論”：如果你的企業(yè)在銀行因為抵押品不足或負債率過高借不到錢，實際上你在股市上一般而言也融不到資。因為想發(fā)行股票的企業(yè)中，總是有一大把比你在借款能力上更優(yōu)秀的企業(yè)，而監(jiān)管機構和投資者也決不會是省油的燈，他們跟銀行一樣，決不會在雨天借傘給你，資本市場一般都會是在你很容易在銀行借到錢的時候，當普遍的人認為你“好”的時候買你的股票;反之如果你能在資本市場融資的話，同時一般你在銀行同樣也可以借到錢，所以當你在銀行借不到錢或者借得很困難的時候，你千萬不要考慮上市。當然也有雨天借傘的情況，比如你特別能騙，又或者剛好有市場機會，比如網(wǎng)絡熱時，你在銀行可能真借不到錢，但資本市場卻非常追捧。
●“吸引人才論”：其實細想這其中有很大問題，吸引高級的人才吧，中國的上市公司由于公司法所限，沒有期權制度，你有多大吸引力?給年薪吧，還涉及信息披露、股東批準、個人所得稅一大堆問題，比不上某些經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)的民企實行的諸如模擬股權、紅股、干股、送房送車來得實際有效;吸引中低級的人員吧，你看看中國上市公司的年報，有多少內地企業(yè)老總的年度薪酬才兩三萬元，這種上市公司你還不如沿海地區(qū)的沒上市的民企更能吸引人才呢，上不上市不是關鍵，機制反而是關鍵。
●“幫助 銷售論”：以不同的產(chǎn)品 銷售渠道而言，上市對不同的公司帶來的結果是不同的。如果你是生產(chǎn)大眾的消費品，可能天天媒體都在念你的股票代碼，對你的產(chǎn)品 銷售有幫助。但假如你是生產(chǎn)機械設備的，估計你的股民再怎么關注你的股票，對你的產(chǎn)品 銷售幫助也不大。
●“家族財產(chǎn)延續(xù)論”：從財產(chǎn)增值的角度，上市可以使一個有限公司變成一家公眾的股份公司，有了“殼”的價值，上市能使你家族的財產(chǎn)增值;但家族企業(yè)的經(jīng)營風險并不會因此有大的改善，因為你作為公眾公司，受到的監(jiān)管不外乎來自監(jiān)管機構或公眾股東，但實際上證券監(jiān)管機構在監(jiān)管的過程中監(jiān)管的宗旨是保障中小投資者利益，對經(jīng)營的判斷和決策還是來自公司的管理層;而小股東，不管在發(fā)達的市場還是中國這種沒完全市場化的市場，從來都是用腳投票的，您要 賺錢了，小股東會來捧你的場，如果你經(jīng)營失敗了，也賴不上小股東，人早用腳投票了，您也別指望小股東的監(jiān)督。
如何不做飛蛾撲火?
那作為民企的老板，你到底怎么來評價企業(yè)適不適合上市呢?
首先，要看時機，特別是企業(yè)發(fā)展所處的時機。
對企業(yè)來講，在初始 創(chuàng)業(yè)的階段或者在市場出現(xiàn)激烈競爭的階段，上市均不是時機，
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《民企上市：巨大誘惑與巨大危險》(http://clearvueentertainment.com)。在 創(chuàng)業(yè)階段，你的技術開發(fā)和市場拓展尚未成型，企業(yè)的贏利能力非常脆弱，企業(yè)不可能有好的業(yè)績，難以取得市場的信心，所以上市不是你融資的合適方式。以主板而言，沒有連續(xù)的贏利業(yè)績，就沒有上市的前提;以海外的 創(chuàng)業(yè)板來說，自網(wǎng)絡泡沫破滅后，也回歸了判斷公司的核心價值在于公司實際贏利能力的價值觀，投資者所追捧的仍然是高增長、高回報的公司。公司僅憑一個贏利模式就可以圈錢的時代已經(jīng)結束了。而在完全競爭的階段，由于市場的競爭非常激烈，行業(yè)整體的毛利率水平已經(jīng)大幅下降，所以你難以有業(yè)績的增長，也就很難取得市場對你有好的預期。當然可能這個時候是你最想上市出讓公司股份的時間，但請切記：公司上市出賣的不過是一種特殊商品——公司的股票，你的買家永遠也不會比你蠢，你最想賣的時候未必就是你最能賣或者別人最想買的時候。舉例來講，你如果是做彩電的，現(xiàn)在你再謀求做IPO或買殼，那就懸了。在現(xiàn)實的情況中，很多民企犯了違背這一原則的錯誤，2001年以來的國內A股市場的買殼，實際上有一些民企的資產(chǎn)的贏利能力，由于本身行業(yè)已窮途末路，出現(xiàn)難于滿足再融資要求的現(xiàn)象，除買了一個殼之外，上市已經(jīng)喪失再融資功能。
合適的謀求上市的時機是在企業(yè)高速發(fā)展的階段直到公司進入完全競爭期之前，因為這段時間公司的利潤和成長性是最好的，在這個時間上市，可以把公司的股票賣一個好的價錢。當然對于民企的老板來講這可能是最難于決策的，因為企業(yè)處于上升期，企業(yè)融資比較容易，而導致上市融資的需求下降，另外將快速增長的利潤拱手讓出去給公眾股東，這也是一個比較難下的決定。所謂“靚女先嫁”原則再次體現(xiàn)。其次，成本。對企業(yè)上市而言，上市的成本不僅來自于股票的承銷費用、審計費用、律師費用、信息披露的費用，無形的的運作成本也是非常巨大的，而且是最難評估的。具體說來：
●你的財務報表，年年會計師全得來審計，一點貓膩也不能玩，活生生讓人從里到外看一遍，這其中的奧妙可就可大可小了，這是財務公開的成本;
●上市之前你作為公司的老板，對公司的決策自己開個會就定了，現(xiàn)在上市了可好，有的事要開董事會來表決，有些事你開董事會還沒權定，還要開股東大會來定，可能等你提前30天通知開股東會，開完會，生意的機會可能就失掉了，這在與競爭對手同時競爭時就會特別明顯，這是增加的決策成本;
●原來你做的產(chǎn)品可能和競爭對手各有各做，互不知情，現(xiàn)在你上市了，每三個月都得披露一次業(yè)績， 銷售多少，毛利多少，廣告費多少，投入的新項目進展如何，一點不漏別人全知道，這是商業(yè)信息披露的成本;
●以往你的公司之間、公司和個人之間，買來買去或者錢來錢往，反正是左袋到右袋沒關系，現(xiàn)在全不行，這叫關聯(lián)交易，要獨立審批，不批你不能干，你說累不累，這是按規(guī)范運作的成本。
對民企來講，假如恰好你做的生意是那種不想讓人知道太多訣竅，或者自己關起門來運作成本最低、效率最高、最容易掙錢的，那你還是不要考慮上市，自己關起門來偷偷 賺錢偷著樂罷。
最后，千萬不要盲目相信上市是企業(yè)發(fā)展的最高階段的說法，仿佛“上市未能 成功，同志仍需努力”，很多民企為了上市，不看時機，不計成本地往里跳，往上市方面折騰。而實際拿到上市入場券后也對己無補。
其實，對一個成熟的企業(yè)家而言，上市并不是終極的目的，即便如自由市場的香港，即便如生意品德為人所稱道的商人李嘉誠，也總是在股市高潮的時候將公司推上市，而在低潮的時候將公眾公司私有化。這時賣公司變成了一門生意，買回自己的公司也成了一門生意。
對我們的民企老板來說，上市，你理解又有多深呢?
附文：國內公司香港上市運作程序10步驟
1.確定公司定位和重組方案，進行上市資產(chǎn)的選擇，考慮募集資金的用途。
2.聘請中介機構，主要是：保薦人，香港律師，投資銀行律師，公司的中國律師，公關顧問，收款銀行，股份登記處等
3.公司成立上市 領導小組和各個專業(yè)小組，配合主承銷商、會計師、律師等中介機構的工作
4.盡職調查：舉行中介機構的協(xié)調會，全面了解公司業(yè)務狀況、組織架構、法律環(huán)境等，對關鍵性問題提出對策
5.進行資產(chǎn)評估，編制財務報表，進行財務審計，起草招股說明書和法律意見書，起草重組協(xié)議、公司章程以及重大合同。
6.通過中國證監(jiān)會審批。
7.香港聯(lián)交所對招股文件的審核(申請上市的企業(yè)在在聆訊日前25個工作日提交香港聯(lián)交所)，主要審核有：活躍業(yè)務記錄，公司的整體業(yè)務目標和公司的，活躍業(yè)務在現(xiàn)財政年度和未來兩個財政年度的時常潛力、風險因素、董事責任。
8.聯(lián)交所上市委員會就上市申請進行聆訊。
9.發(fā)行和上市：由主承銷商制定企業(yè)包裝和促銷策略，組織承銷團，協(xié)助公司高層管理準備推介工作，推介預路演，發(fā)表發(fā)行前的研究報告，進行正式的國際巡回推介，接納訂單、初步配售、定價、最終配售。
10.股票發(fā)行后的持續(xù)股票研究和支持，協(xié)助公司與投資者和新聞界建立良好關系，維持股票在合理的價位。