一、VaR模型產(chǎn)生的背景
VaR(Value at Risk)模型是國(guó)際上近幾年發(fā)展起來(lái)的一種卓有成效的風(fēng)險(xiǎn)量化技術(shù)，中文通常譯為風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、在險(xiǎn)價(jià)值等。它的一種較為通俗的定義是：未來(lái)一定時(shí)間內(nèi)，在給定的條件下，任何一種金融工具和品種的市場(chǎng)價(jià)格的潛在最大損失。在這個(gè)定義中包含了兩個(gè)基本因素：未來(lái)一定時(shí)間和給定的條件。前者可以是一天、一周、一個(gè)月或一年等;后者是經(jīng)濟(jì)條件、市場(chǎng)條件、上市公司及所處行業(yè)、信譽(yù)條件等的概率條件。概率條件是VaR中的一個(gè)基本條件，也是最普遍使用的條件，它的發(fā)布與天氣預(yù)報(bào)的發(fā)布相類似。
VaR模型的產(chǎn)生使人們的投資觀念、經(jīng)營(yíng)觀念以及管理觀念都發(fā)生了巨大變化：在投資過(guò)程中，人們可以應(yīng)用VaR對(duì)投資對(duì)象進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量，使人們根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的大小以及自己承受風(fēng)險(xiǎn)的能力來(lái)決定投資的策略，從而減少人們投資的盲目性。在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，人們可以對(duì)各種潛在的變化進(jìn)行監(jiān)控，以防止和避免由于某些因素的惡化而造成重大損失。在管理過(guò)程中，VaR模型不僅僅只是對(duì)機(jī)構(gòu)內(nèi)部管理有著巨大的作用，諸如投資策略的制定、交易員評(píng)價(jià)和管理以及資金合理配置等各方面;同時(shí)，對(duì)于市場(chǎng)管理者也是非常有用的工具。市場(chǎng)管理者的一個(gè)中心任務(wù)就是防止由于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)度積累并集中釋放而造成對(duì)整個(gè)市場(chǎng)乃至經(jīng)濟(jì)體系的消極影響。對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)積累程度的量化揭示正是VaR模型的主要任務(wù)，這種新的科學(xué)的VaR技術(shù)以及VaR模型基礎(chǔ)上的風(fēng)險(xiǎn)管理模型對(duì)我國(guó)金融機(jī)構(gòu)改善業(yè)務(wù)將有所幫助，使投資大眾的投資行為更趨理性，也使監(jiān)管機(jī)構(gòu)多了一種監(jiān)測(cè)市場(chǎng)的有效工具。
二、VAR模型的原理
VaR模型是以JP摩根銀行為代表的大型金融機(jī)構(gòu)開(kāi)發(fā)的基于風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值原理的風(fēng)險(xiǎn)管理模型，它是一種組合潛在損失的總結(jié)性的統(tǒng)計(jì)測(cè)度方法，這種方法通過(guò)計(jì)算已知投資或投資組合經(jīng)過(guò)某一時(shí)間間隔具有一定置信度的最大可能損失來(lái)評(píng)估投資風(fēng)險(xiǎn)。計(jì)算VaR值需要考慮置信區(qū)間的大小或置信度、持有期的長(zhǎng)短、未來(lái)資產(chǎn)組合價(jià)值的分布特征三個(gè)因素。一般來(lái)說(shuō)，置信度反映了金融資產(chǎn)管理者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度，可以根據(jù)投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的不同偏好程度和承受能力來(lái)確定;持有期的長(zhǎng)短可以根據(jù)投資者的不同特點(diǎn)加以選擇;未來(lái)資產(chǎn)緝合價(jià)值的分布特征是最關(guān)鍵和最難確定的因素。
三、VAR值的計(jì)算方法
VAR值的計(jì)算方法有很多，通常有歷史模擬法、蒙特卡洛模擬法、參數(shù)法、簡(jiǎn)單移動(dòng)平均法、指數(shù)移動(dòng)平均法等。本文主要分析蒙特卡洛模擬法在我國(guó)證券投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中的應(yīng)用。
蒙特卡洛模擬是一種通過(guò)設(shè)定隨機(jī)過(guò)程，反復(fù)生成時(shí)間序列，計(jì)算參數(shù)估計(jì)量和統(tǒng)計(jì)量，進(jìn)而研究其分布特征的方法。具體的，當(dāng)系統(tǒng)中各個(gè)單元的可靠性特征量已知，但系統(tǒng)的可靠性過(guò)于復(fù)雜，難以建立可靠性預(yù)計(jì)的精確數(shù)學(xué)模型或模型太復(fù)雜而不便應(yīng)用時(shí)，可用隨機(jī)模擬法近似計(jì)算出系統(tǒng)可靠性的預(yù)計(jì)值;隨著模擬次數(shù)的增多，其預(yù)計(jì)精度也逐漸增高。
[證券投資VaR模型的論文]