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關(guān)于《證券法》的缺陷分析
《證券法》作為規(guī)范我國(guó)證券市場(chǎng)的基本法律，已由九屆全國(guó)人大常委會(huì)第六次會(huì)議于1998年12月29日通過。作為新中國(guó)第一部調(diào)整證券市場(chǎng)各主體行為的《證券法》，對(duì)于籌聚建設(shè)資金、保護(hù)投資者的合法權(quán)益、防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)、保障證券市場(chǎng)健康發(fā)展將起到重要作用。筆者認(rèn)為，這部歷時(shí)6年凝集專家心血的《證券法》是我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)法律體系中一部不可多得的好法。筆者在本文中提出一些值得關(guān)注和商榷的問題，旨在拋磚引玉，以期我國(guó)的證券立法能適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而進(jìn)一步完善。
一、有關(guān)《證券法》的宗旨問題
《證券法》最為直接的立法宗旨或目的是規(guī)范證券發(fā)行和交易行為，規(guī)范證券發(fā)行和交易行為的實(shí)質(zhì)性理由是保護(hù)投資者的合法權(quán)益。從邏輯關(guān)系上來說，前者是后者的前提條件，后者是前者的目的。但是，在《證券法》條文設(shè)計(jì)當(dāng)中，卻出現(xiàn)了為了維護(hù)前提條件而犧牲目的的情況。以《證券法》第177條為例，“依照本法規(guī)定，經(jīng)核準(zhǔn)上市的證券，其發(fā)行人未按照有關(guān)規(guī)定披露信息，或所披露的信息有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏的，由證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)責(zé)令改正，對(duì)發(fā)行人處以三十萬(wàn)元以上六十萬(wàn)元以下的罰款。對(duì)直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接負(fù)責(zé)人員給予警告，并處以三萬(wàn)元以上三十萬(wàn)元以下的罰款。構(gòu)成犯罪的，依法追究刑事責(zé)任�！睆脑摋l可以看出，對(duì)發(fā)行人的處罰，最終的責(zé)任承擔(dān)者將是由于該發(fā)行人誤導(dǎo)而購(gòu)買該證券而受害的投資者。
實(shí)際上，向公眾發(fā)行證券就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)從“企業(yè)本位”走向“個(gè)人本位”的過程。證券立法的目的之一就是要保護(hù)購(gòu)買了企業(yè)證券從而幫助實(shí)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)“個(gè)人本位化”的流通證券“個(gè)人”的持有人，而不應(yīng)該讓這種善意的“個(gè)人”承擔(dān)其委托的證券專業(yè)交易安排者（發(fā)行企業(yè)的經(jīng)理層和董事會(huì)）惡意造成的責(zé)任。目前證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)有權(quán)“批準(zhǔn)”或“不批準(zhǔn)”某個(gè)企業(yè)證券的特殊交易（如企業(yè)股票的發(fā)行、增發(fā)、配股或合并等），基本不需事先知道企業(yè)這種特殊交易的經(jīng)濟(jì)價(jià)值和企業(yè)大多數(shù)“個(gè)人”股東的意見；有權(quán)“懲罰”或“不懲罰”證券發(fā)行人、專業(yè)中介機(jī)構(gòu)，卻基本沒有顧及這種“懲罰”是否轉(zhuǎn)嫁給該企業(yè)的“個(gè)人”股東。證券立法應(yīng)該保護(hù)個(gè)人股東的委托權(quán)、專業(yè)交易安排者的代理權(quán)以及證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)對(duì)代理人（人格化的專業(yè)交易安排者）的監(jiān)管權(quán)，證券立法應(yīng)該確定哪些是專業(yè)交易安排者禁止做的，違反則處罰專業(yè)交易安排者而不是該企業(yè)或并罰。專門監(jiān)管專業(yè)交易安排者的立法思路，是對(duì)“個(gè)人”股東財(cái)產(chǎn)權(quán)利的尊重和保護(hù)，符合法律原則，同時(shí)也符合經(jīng)濟(jì)原則。（注：胡云耿：《〈證券法〉與‘個(gè)人本位’化經(jīng)濟(jì)》，《金融時(shí)報(bào)》1998年12月5日。）
二、關(guān)于股票發(fā)行核準(zhǔn)制的問題
我國(guó)《證券法》在審議過程中，有關(guān)股票發(fā)行是否實(shí)行審批制是爭(zhēng)議的焦點(diǎn)問題之一。經(jīng)討論，將草案修改稿第10條第1款規(guī)定的發(fā)行股票必須“經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)審查批準(zhǔn)”修改為“報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)。”《證券法》出臺(tái)后，不少學(xué)者歡呼核準(zhǔn)制從根本上有別于審批制，將從根本上杜絕一些企業(yè)弄虛作假、包裝上市的現(xiàn)象。筆者認(rèn)為，且慢歡呼。從《證券法》的條文上看不出“核準(zhǔn)制”和“審批制”的根本區(qū)別在于何處。全國(guó)人大常委會(huì)辦公廳研究室《證券法應(yīng)用指南》編寫組所作關(guān)于證券發(fā)行規(guī)章的解釋，明
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