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優(yōu)先股-國(guó)家持股的一種可行選擇
隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深入，股份制企業(yè)已成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的新的增長(zhǎng)點(diǎn)，股份公司作為現(xiàn)代企業(yè)組織形式，也成了國(guó)有大中型企業(yè)改革的方向。國(guó)有企業(yè)改組成股份公司，不是削弱、縮小了國(guó)有經(jīng)濟(jì)，而是實(shí)現(xiàn)了增量投資主體的多元化，改變了國(guó)家單一投資發(fā)展國(guó)有經(jīng)濟(jì)的格局，使國(guó)有資本結(jié)構(gòu)在一定范圍內(nèi)得到了調(diào)整。但是，由于目前多數(shù)股份公司中國(guó)有股（包括國(guó)家股和國(guó)有法人股）的比例太高，股份制經(jīng)濟(jì)的優(yōu)越性仍然沒(méi)有得到充分的發(fā)揮。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至1996年底，全國(guó)股份制試點(diǎn)企業(yè)有3.6萬(wàn)家，其中股份有限公司9200家，股份公司總股本為6000億股，其中國(guó)家股約占43％[1].如此高比例的國(guó)家股作為普通股存在，如果完全按持股比例投票表決的話，仍然足以左右公司決策，難以形成有效的產(chǎn)權(quán)約束機(jī)制。如何在確保國(guó)有資產(chǎn)保值增值的條件下充分發(fā)揮股份制的優(yōu)越性，仍然是困擾著企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的一個(gè)重要的問(wèn)題。筆者認(rèn)為，把部分國(guó)家股轉(zhuǎn)為優(yōu)先股，無(wú)疑是一種可行的選擇。一、優(yōu)先股的概念、性質(zhì)和種類
�。ㄒ唬﹥�(yōu)先股的概念與性質(zhì)
優(yōu)先股是指在有關(guān)利益分配等財(cái)產(chǎn)權(quán)利上，如分配盈余、分配公司剩余財(cái)產(chǎn)等方面享有優(yōu)先權(quán)的股份。它是相對(duì)于普通股而言的一種特別股。它與普通股的差別主要在于股東承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)大小不同、控制公司能力強(qiáng)弱不同、從公司受益多少不同。由于優(yōu)先股通常具有盈余分配優(yōu)先、剩余財(cái)產(chǎn)分配優(yōu)先等等“特權(quán)”，甚至直接領(lǐng)取固定比例的股息，因此，其投資風(fēng)險(xiǎn)大大小于普通股。與此相對(duì)應(yīng)，優(yōu)先股股東在承擔(dān)較小風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，其權(quán)利也要受到一定的限制，如股東對(duì)公司事務(wù)通常沒(méi)有表決權(quán)，股東對(duì)公司的控制能力弱于普通股等，它實(shí)質(zhì)上是以盈余分配等方面的優(yōu)先作為無(wú)表決權(quán)的補(bǔ)償，充分體現(xiàn)了權(quán)利與義務(wù)相對(duì)應(yīng)的法制原則。
優(yōu)先股與公司債的持有人都對(duì)公司事務(wù)沒(méi)有表決權(quán)，或者只從公司取得固定比例的收益，因而與公司債有某些相似之處。但它與公司債還是存在原則性的區(qū)別，這主要表現(xiàn)在：
1、優(yōu)先股體現(xiàn)的是投資關(guān)系，公司債體現(xiàn)的是借貸關(guān)系。根據(jù)法律規(guī)定，作為資本的投資不能撤回，只能轉(zhuǎn)讓，公司對(duì)股東只承擔(dān)支付股息的義務(wù)，且股息由稅后利潤(rùn)支付，不得計(jì)入成本；而公司債作為債務(wù)，公司應(yīng)當(dāng)承擔(dān)還本付息的義務(wù)，且利息由稅前利潤(rùn)支付，計(jì)入公司經(jīng)營(yíng)成本。
2、對(duì)優(yōu)先股股本，股東除以金錢(qián)出資外，還可以以實(shí)物、土地使用權(quán)和其他無(wú)形財(cái)產(chǎn)權(quán)出資，在資產(chǎn)負(fù)債表上，它反映為所有者權(quán)益，是公司開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，對(duì)外承擔(dān)經(jīng)濟(jì)責(zé)任的基礎(chǔ)；而公司債的債權(quán)人則只能以金錢(qián)出資，它反映為負(fù)債，是公司對(duì)外必須承擔(dān)的經(jīng)濟(jì)責(zé)任。
優(yōu)先股的上述特性表明，優(yōu)先股的存在不僅對(duì)投資者有降低風(fēng)險(xiǎn)的好處，對(duì)公司本身而言，也能起到增加資本金，降低資產(chǎn)負(fù)債率的作用，因而是一種一舉兩得的事情。
（二）優(yōu)先股的種類
按照優(yōu)先股所享有的具體權(quán)利不同，主要可分為：
1、累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股。累積優(yōu)先股是指公司當(dāng)年的盈余達(dá)不到優(yōu)先股應(yīng)分的股利，其不足部分在其后年度分配盈余時(shí)給予補(bǔ)足的股份；非累積優(yōu)先股是指股利的分配只以當(dāng)年的公司盈余為限，如未達(dá)到優(yōu)先股應(yīng)分的股利時(shí)，其不足部分，其后年度不再補(bǔ)足的股份。
2、參加優(yōu)先股和非參加優(yōu)先股。參加優(yōu)先股是指在按原定比例分配股利之后，如公司還有盈余，還可以同普通股一起參加剩余盈余分配的股份；非參加優(yōu)先股是指股東只能按原定比例分配公司盈余，此后即使公司仍有充分盈余，也不能再參加分配的股份。
3、累積參加優(yōu)先股和非累積參加優(yōu)先股。前者是指兼有累積優(yōu)先股和參加優(yōu)先股兩種股權(quán)的優(yōu)先股，當(dāng)公司當(dāng)年的盈余達(dá)不到優(yōu)先股應(yīng)分的股利時(shí)，其不
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