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歐洲期貨交易所及其期權(quán)產(chǎn)品簡(jiǎn)介論文
交易所作為規(guī)范性的衍生產(chǎn)品交易場(chǎng)所，給市場(chǎng)參與者提供了交易各種金融衍生產(chǎn)品的最佳環(huán)境，是發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)格，對(duì)未來市場(chǎng)供求關(guān)系進(jìn)行預(yù)測(cè)，提供轉(zhuǎn)移市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的途徑，維持市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的必要環(huán)節(jié)。而在“9·11”事件時(shí)，美國(guó)市場(chǎng)閉市，當(dāng)時(shí)各公司管理的基金需要對(duì)沖，到哪兒去呢？到歐洲期貨交易所，所以我們的交易量在那段時(shí)間也增加了很多。更重要的是，全球的經(jīng)濟(jì)越來越一體化，互動(dòng)性越來越強(qiáng)，金融衍生工具已經(jīng)成為整個(gè)全球資本市場(chǎng)不可缺少的工具。
作為20世紀(jì)最重要發(fā)明的金融衍生產(chǎn)品，期貨已成為現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不可或缺的組成部分。但由最初的商品期貨發(fā)展到今天，對(duì)市場(chǎng)生產(chǎn)和消費(fèi)的重要性有增無減，中國(guó)入世和經(jīng)濟(jì)國(guó)際化對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)又提出了更高要求，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理必須運(yùn)用期貨工具，對(duì)原材料、資金、匯率等進(jìn)行套期保值。
運(yùn)用期貨這個(gè)工具進(jìn)行企業(yè)資金的風(fēng)險(xiǎn)管理，要求包括企業(yè)高層決策人員在內(nèi)的人都應(yīng)具有足夠的基本知識(shí)和操作技巧。期貨作為工具是一把雙刃劍，如德國(guó)一家公司因做期貨破產(chǎn)。其實(shí)，該公司可以不必破產(chǎn)，如果該公司董事會(huì)的決策人能稍微多了解一些期貨基本知識(shí)和操作技巧，不硬性地和不考慮時(shí)機(jī)地要求下面把所有的期貨部位平倉，該公司原有的期貨部位在一個(gè)多月后甚至能為公司獲利。
成功運(yùn)用期貨工具進(jìn)行企業(yè)資金風(fēng)險(xiǎn)管理的重要前提是管理者要具有非常平衡的心態(tài)。期貨交易的目的，簡(jiǎn)單地說就是三個(gè)：投機(jī)、套利、保值。而企業(yè)資金風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)是保值。企業(yè)經(jīng)營(yíng)者若能做到保值，通過做期貨把風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避為零，就能獲得一個(gè)平衡的心態(tài)。在這個(gè)基礎(chǔ)上，若有閑余的資金，則可以考慮做一些套利交易。
在這里介紹一下我對(duì)期貨交易的看法。我個(gè)人認(rèn)為，金融衍生產(chǎn)品在中國(guó)的運(yùn)用不會(huì)對(duì)個(gè)人投資者有任何危害，而只會(huì)給他們提供更好的對(duì)沖工具。而且個(gè)人投資期貨，不會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成任何風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槠谪浗灰妆旧聿捎帽ＷC金方式，一旦超過保證金限額就要平倉，損失就是期貨市場(chǎng)中這么多，不會(huì)再超過平倉后造成的損失。我們知道期貨合約只要不平倉，贏和虧都只是賬面上的。我想舉一個(gè)簡(jiǎn)單的例子說明，1998年歐洲期貨交易所成立，因我們是公司會(huì)員制，5萬美元建一個(gè)公司就可以做會(huì)員進(jìn)行交易。當(dāng)時(shí)，德國(guó)一些銀行的首席交易員（他們的薪水是很高的）就自己建公司做交易。只有15%的人發(fā)財(cái)了成為億萬富翁，但是其他人都賠了。為什么呢？這些人自己做的時(shí)候，一旦自己的預(yù)期跟市場(chǎng)的發(fā)展相背離，還像在銀行時(shí)那樣跟進(jìn)，追加保證金。但是個(gè)人資產(chǎn)畢竟很有限度，到了一定程度就不行了，就沒有了。所以，只好平倉退出市場(chǎng)，自認(rèn)倒霉。但作為機(jī)構(gòu)投資者就要特別注意了。為什么呢？典型的例子就是巴林銀行。利森對(duì)市場(chǎng)的預(yù)測(cè)與現(xiàn)實(shí)背離，想通過追加保證金而不平倉，等市場(chǎng)回轉(zhuǎn)以后獲利。但事與愿違，造成了巴林銀行的破產(chǎn)。大家都知道，各個(gè)國(guó)家的退休保險(xiǎn)金和養(yǎng)老保險(xiǎn)金等都要由基金管理公司操作，他們的基金量是非常大的，一旦這方面出現(xiàn)問題的話，會(huì)涉及到千千萬萬人實(shí)際的利益。期貨交易需要專業(yè)知識(shí)和操作技巧以及嚴(yán)格的監(jiān)管。所以，作為企業(yè)，不管是生產(chǎn)型企業(yè)，還是基金管理公司，關(guān)鍵一點(diǎn)就是保值，保值了才會(huì)有平衡的心態(tài)，然后做其他的事情。這是我的一點(diǎn)看法，提供給大家參考。
作為用于股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的對(duì)沖工具，期貨交易所是全球資本市場(chǎng)運(yùn)作的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。歐洲期貨交易所成立于1998年9月28日。由于稅收原因，注冊(cè)于瑞士，但經(jīng)營(yíng)運(yùn)作則是在德國(guó)。采取運(yùn)程會(huì)員的方式。它的誕生，是歐元單一貨幣經(jīng)濟(jì)區(qū)發(fā)展的必然產(chǎn)物。我們知道，到2001年底，全球國(guó)民生產(chǎn)總值中，美元區(qū)占了22%，歐元區(qū)占16%，日本占7%。歐洲期貨交易所是由瑞士和德國(guó)兩國(guó)期貨交易所合并而成的，它是全球惟一的跨國(guó)合并而成的交易所。
傳統(tǒng)上，交易所往往是各個(gè)國(guó)家的一個(gè)壟斷性的機(jī)構(gòu)，因?yàn)楦鲊?guó)政府規(guī)定企業(yè)上市或者某些產(chǎn)品如期貨的交易只能在指定的交易所進(jìn)行。那么歐洲期貨交易所的成立實(shí)際上是突破了民族和國(guó)家的界限而具有劃時(shí)代的意義，其目標(biāo)是通過建立一個(gè)高流通的平臺(tái)以交易歐洲各國(guó)的產(chǎn)品。由于我們沒有入會(huì)費(fèi)和年費(fèi)，只收比較低廉的交易手續(xù)費(fèi)，所以吸引了大量的投機(jī)套利和保值者的參與。到目前為止，歐洲期貨交易所在全世界18個(gè)國(guó)家（歐洲16個(gè)國(guó)家，再加上美國(guó)和澳大利亞）共有421家會(huì)員公司。
衡量一個(gè)交易所的經(jīng)營(yíng)情況往往計(jì)算其交易的合約量及其包含的市值量。如果只算合約量，則韓國(guó)為多，是8億多張，我們是6。47多億張，如果從合約價(jià)值量來看，則是美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所（CME）領(lǐng)先。
歐洲期交所的金融衍生產(chǎn)品涵蓋面很廣，主要分為股票基準(zhǔn)產(chǎn)品、指數(shù)基準(zhǔn)產(chǎn)品、貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品和資本市場(chǎng)產(chǎn)品。在歐洲期交所各產(chǎn)品交易量比例分配上，資本市場(chǎng)產(chǎn)品交易量最多，然后是股票基準(zhǔn)產(chǎn)品和指數(shù)基準(zhǔn)產(chǎn)品，貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品交易量很小。貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品指的是一個(gè)月到三個(gè)月的銀行拆借期貨，倫敦國(guó)際金融期交所在這方面還是占主導(dǎo)地位。但在資本市場(chǎng)產(chǎn)品方面，即國(guó)家長(zhǎng)期債券這方面我們是當(dāng)仁不讓的。
除了股票基準(zhǔn)產(chǎn)品只有股票期權(quán)外，指數(shù)基準(zhǔn)產(chǎn)品、貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品和資本市場(chǎng)產(chǎn)品既有期貨又有期權(quán)。香港交易所有股票期貨也有股票期權(quán)。去年倫敦國(guó)際金融期交所也推出了股票期貨，但交易量不是很大。因?yàn)槠跈?quán)交易要求專業(yè)知識(shí)多一點(diǎn)，但是資金投入更少一點(diǎn)，在歐洲，投資者大部分都是專業(yè)人員、機(jī)構(gòu)，所以他們專業(yè)知識(shí)很多，股票期權(quán)操作得很好。近年來，歐洲期交所在投資者的普及教育方面做了大量的工作，越來越多的投資者開始使用期貨和期權(quán)工具。
歐洲期交所提供的股票期權(quán)產(chǎn)品來自歐洲各國(guó)，德國(guó)（43只）、瑞士（26只）、芬蘭（6只）、荷蘭（23只）、法國(guó)（9只）、意大利（3只），甚至還超出了歐洲包含美國(guó)（10只）。僅以諾基亞股票期權(quán)為例，今年1到9月共交易了1574。8萬張合約，平均每月170多萬張合約。指數(shù)基準(zhǔn)產(chǎn)品也是歐洲期交所的一個(gè)長(zhǎng)項(xiàng)。比較今年1到9月德國(guó)股票指數(shù)期貨和期權(quán)交易量可以看出，期權(quán)合約的交易量（34358198張合約）高于期貨合約的交易量（14302597張合約）。
但歐元斯托克50股指期貨合約的交易量（今年1到9月為61119065張合約）目前高于期權(quán)合約的交易量（25974189張合約）。斯托克（STOXX）有限責(zé)任公司是美國(guó)道瓊斯指數(shù)公司和瑞士、德國(guó)、法國(guó)三家交易所1998年共同建立的一個(gè)子公司，主要計(jì)算歐洲股票標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)，歐元斯托克50股指包含從12個(gè)歐元國(guó)家選出的50個(gè)最佳的藍(lán)籌股。斯托克50股指則是從歐洲各國(guó)選出的50個(gè)藍(lán)籌公司，包括了英國(guó)和瑞土非歐元國(guó)家。斯托克股指1998年2月26日投產(chǎn)，每指數(shù)點(diǎn)價(jià)值波動(dòng)為1個(gè)點(diǎn)，相當(dāng)于10歐元，每張期貨合約初始保證金為3100歐元。指數(shù)每15秒鐘計(jì)算一次，追蹤顯示歐洲及歐元區(qū)50家最大的藍(lán)籌股公司的發(fā)展動(dòng)向，指數(shù)組成每年9月評(píng)議一次，斯托克50指數(shù)可體現(xiàn)出全歐市場(chǎng)自由流通資本量的50%。從去年6月到今年6月，歐洲期交所的交易量增長(zhǎng)了210。19%，占全區(qū)市場(chǎng)的99%強(qiáng)。
最后一句話就是，期貨本身可以投機(jī)，可以套利，可以保值。每個(gè)人，每個(gè)企業(yè)，你們選擇哪一種方式介入，就看你們自己的定位，但是有一點(diǎn)是肯定的，這個(gè)工具是非常必要的，要充分學(xué)習(xí)和認(rèn)識(shí)它。
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