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國(guó)債規(guī)模國(guó)際比較
國(guó)債規(guī)模國(guó)際比較中國(guó)經(jīng)貿(mào)導(dǎo)刊 ２０００年第１０期 ●財(cái)金經(jīng)緯
國(guó)債規(guī)模國(guó)際比較
文＼中國(guó)社會(huì)科學(xué)院財(cái)貿(mào)所課題組的
一、衡量國(guó)債適度規(guī)模的主要指標(biāo)及其國(guó)際比較
國(guó)際上衡量國(guó)債規(guī)模的指標(biāo)主要有:（１）國(guó)債負(fù)擔(dān)率＝當(dāng)年國(guó)債余額/年度ＧＤＰ;（２）借債率＝當(dāng)年國(guó)債發(fā)行額/ＧＤＰ;（３）國(guó)債依存度＝當(dāng)年國(guó)債發(fā)行額/財(cái)政支出;（４）償債率＝還本付息額/財(cái)政收入。前兩個(gè)指標(biāo)是著眼于國(guó)民經(jīng)濟(jì)大局,而后兩個(gè)指標(biāo)則是從財(cái)政收支的角度來考察國(guó)債規(guī)模。
（一）從國(guó)民經(jīng)濟(jì)的應(yīng)債能力來比較中外國(guó)債規(guī)模
１.國(guó)債負(fù)擔(dān)率。從理論上講,國(guó)家財(cái)政支出的需求壓力和償債能力、居民的收入和儲(chǔ)蓄水平以及國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值規(guī)模和國(guó)債的收益率高低都是制約國(guó)債發(fā)行規(guī)模的重要因素。但這些因素集中在一點(diǎn),就是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的規(guī)模。影響國(guó)債規(guī)模的最主要因素就是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值�？疾靽�(guó)債的相對(duì)規(guī)模最有意義也是最重要的指標(biāo)就是國(guó)債負(fù)擔(dān)率。自８０年代以來,大多數(shù)國(guó)家的政府債務(wù)規(guī)模都有較大幅度的擴(kuò)大,如西方主要發(fā)達(dá)國(guó)家的債務(wù)規(guī)模（國(guó)債負(fù)擔(dān)率）都幾乎翻了一倍,不過,在發(fā)達(dá)程度相近的國(guó)家中,債務(wù)規(guī)模則有著很大的差別。有的國(guó)家的債務(wù)規(guī)模只相當(dāng)于ＧＤＰ的２２.５%（如１９９５年的瑞士）,而有的國(guó)家超過了１２０%（如意大利和比利時(shí)）。發(fā)展中國(guó)家的國(guó)債負(fù)擔(dān)率則大都經(jīng)歷了一個(gè)先上升后下降的過程,表明發(fā)展中國(guó)家的國(guó)民經(jīng)濟(jì)對(duì)國(guó)債的依賴程度有所減弱。
正確判斷我國(guó)的國(guó)債負(fù)擔(dān)率,并對(duì)這一指標(biāo)作國(guó)際比較時(shí),不能只看數(shù)量上的對(duì)比關(guān)系,還必須注意把握以下要點(diǎn),否則有可能對(duì)我國(guó)的國(guó)債政策取向產(chǎn)生誤導(dǎo):其一,隨著國(guó)債規(guī)模的不斷擴(kuò)大,中國(guó)的國(guó)債負(fù)擔(dān)率亦出現(xiàn)了較快增長(zhǎng)的趨勢(shì),１９８０年僅為１%,１９９０年為４.８%,１９９５年為５.６%,到１９９８年已上升到８.２%,增長(zhǎng)的勢(shì)頭非常迅猛。其二,西方發(fā)達(dá)國(guó)家的高債務(wù)是建立在雄厚的財(cái)政基礎(chǔ)上的,整個(gè)國(guó)家對(duì)債務(wù)的應(yīng)債能力較強(qiáng)。而中國(guó)作為一個(gè)發(fā)展中國(guó)家,不僅經(jīng)濟(jì)發(fā)展與國(guó)外比較有相當(dāng)大的差距,而且國(guó)家財(cái)力集中程度也要低得多,１９９９年預(yù)算內(nèi)財(cái)政收入占ＧＤＰ的比重僅為１２.６%,即使加上政府部門的各種預(yù)算外收入,也僅為２０%左右。因此,總體上看,我國(guó)的債務(wù)承受能力要相對(duì)弱一些,債務(wù)負(fù)擔(dān)率不能簡(jiǎn)單地和國(guó)外攀比。其三,以美國(guó)為代表的西方發(fā)達(dá)國(guó)家,其國(guó)債的累計(jì)規(guī)模之所以能達(dá)到今天這樣的高水平,是１００多年時(shí)間累計(jì)下來的結(jié)果,而我國(guó)舉債歷史不長(zhǎng),從１９８１年發(fā)行第一批國(guó)債至今,也不過才２０來年的歷史。其四,各個(gè)國(guó)家的政府債務(wù)規(guī)模還在很大程度上受到其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、法律制度和債務(wù)管理機(jī)制等因素制約。因此,在進(jìn)行債務(wù)規(guī)模的國(guó)際比較時(shí),要充分考慮其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、法律制度和金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度等方面的因素。證券市場(chǎng)越發(fā)達(dá),對(duì)國(guó)債規(guī)模的承受能力也就越大。例如,１９９５年美國(guó)國(guó)債余額約為３.６萬億美元,國(guó)債負(fù)擔(dān)率達(dá)５１.４%,但是由于美國(guó)政府債券市場(chǎng)是世界上最發(fā)達(dá)的政府債券市場(chǎng),美國(guó)政府債券的發(fā)行一直較為通暢。這主要得益于美國(guó)政府債券是證券市場(chǎng)中流動(dòng)性最好的金融商品,大多數(shù)證券中介機(jī)構(gòu)和美國(guó)居民都青睞政府債券,而不是其他金融工具。
２.國(guó)債借債率。即當(dāng)年國(guó)債發(fā)行額（即債務(wù)收入）與當(dāng)年ＧＤＰ的比率。它反映了當(dāng)年ＧＤＰ對(duì)當(dāng)年國(guó)債增量的利用程度。西方發(fā)達(dá)國(guó)家的借債率一般在３～１０%,中國(guó)國(guó)債借債率１９９４年是２.５%,１９９８年是４.０９%,普遍低于發(fā)達(dá)國(guó)家的水平。即使與借債率相對(duì)較低的法國(guó)、英國(guó)、西班牙和加拿大（這些國(guó)家在３～５%）相比,也要低２～３個(gè)百分點(diǎn)。這說明從國(guó)民經(jīng)濟(jì)全局來看,中國(guó)的年度國(guó)債發(fā)行規(guī)模還存在著一定空間。但是,也應(yīng)該看到另一個(gè)事實(shí),從１９９４年起,中國(guó)的國(guó)債借債率保持了較高的增長(zhǎng)速度,年度國(guó)債發(fā)行量的增長(zhǎng)速度大體上保持在２５～３０%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過ＧＤＰ８%左右的增長(zhǎng)速度,所以借債率這一指標(biāo)肯定還將不斷攀升。而大多數(shù)發(fā)
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